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伊利股份重大事项点评:激励力度较大,长期价值向上

时间:2019-08-10 11:46

来源:网络整理作者:采集侠点击:

本次激励旨在用低成本、长解禁期绑定业务骨干。公司此次用3%股份进行激励,覆盖新业务、核心业务管理人员和管理层等共474人,较此前股权激励对象范围明显扩大,且解禁期更长,旨在绑定核心业务骨干,尤其是新业务骨干。

    本次授予价格为15.46元/股,为激励计划(草案)公布前1个交易日公司股价的50%,更多考虑到激励周期较长、部分员工自筹资金量大有一定参与成本。

    方案确保5年至少50%增长,亦保障长期目标实现。本次激励解限条件以18年扣非净利润为基数,剔除股权激励费用的影响,扣非净利五年复合增速为8.2%,假设考虑股权激励费用,扣非净利/归母净利五年复合增速分别为7.8%/7.6%。长期发展上,公司计划通过外延并购等方式进入新领域,内生夯实现有业务继续实现增长,加大新品类开拓力度,如奶酪、饮料等,并持续提升管理水平,以期实现2030年世界乳业第一目标。我们认为,公司以当下22亿的激励成本,锁定骨干队伍近500人6-10年的拼搏,并确保至少5年50%以上增长,从长远看也有合理性,也更有望确保未来10年目标的实现。

    回顾历史激励政策,正向效果显著。公司历史上分别于2006/2014/2016年三次实施激励方案,形式分别为股票期权、员工持股、股票期权/限制性股票,覆盖对象达29/317/293人,其中两次股票期权/限制性股票激励分别以7.4/2.5亿成本费用锁定授予期未来两年的增长,且实际业绩增长均达到了行权条件,结合业绩和投资者回报看,效果相当正向和显著。我们认为,尽管激励措施对公司业绩有短期利益损失,但确保了公司长期持续成长,应继续予以期待。

    经营价值长期确定向上,维持“强推”评级。公司此次回购后出台股权激励方案,进一步绑定管理层及核心员工利益,意在为长期2030年发展战略保驾护航。在当下不确定高的行业大环境之下,作为千亿公司保持业绩复合增长8%并不容易;从保底思维出发,考虑业绩增长及分红收益,基本确保复合收益率达10%以上,对长期资金仍具备吸引力。公司作为行业龙头,竞争优势显著,未来内生外延并举,长期经营价值料仍将不断向上,暂不考虑费用摊销,我们维持公司2019-2021年EPS预测为1.16/1.30/1.46元,目前股价对应PE分别24/22/19倍,维持12个月目标价40.00元,维持“强推”评级。

    风险提示:股权激励方案需股东大会审议,原奶成本上涨,行业竞争加剧等。

【责任编辑:admin】
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